科创板八条效果显现硬科技领域并购持续升温

证券时报记者程丹

新一轮并购热潮正悄然兴起，“科创板八条”发布后不到半个月，芯联集成、纳芯微、艾迪药业等三家上市公司接连发布并购方案，拉开了科创板新一轮并购重组大幕。

中国银河证券研究院分析师解学成表示，伴随并购重组政策频出，改革持续深化，并购重组市场在政策的推动下活跃度有望提升，特别是与新质生产力相关的科技、制造和医药等行业的并购活动有望升温。

三企业推出重组预案

6月26日，科创板上市公司艾迪药业公告，拟通过支付现金购买华西银峰、湖南可成、许志怀、陈雷、姚繁狄合计持有的南京南大药业有限责任公司31.16%的股权，交易价格约1.5亿元。并购完成后，公司将直接持有南大药业51.13%的股权。

艾迪药业主要业务聚焦于抗HIV及人源蛋白领域。目前，艾迪药业对外销售的人源蛋白产品主要包括尿激酶粗品、乌司他丁粗品和尤瑞克林粗品。南大药业作为艾迪药业下游重要客户，是以人源蛋白产品（尿激酶制剂和原料药）生产、销售为主的生化制品企业。

这是过去半个月内，第三家公告重组预案的科创板企业。“科创板八条”发布以来，多家企业公布重组预案，涉及集成电路、医药等行业。“科创板八条”提出，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应。

6月21日，芯联集成公告，拟收购芯联越州集成电路制造（绍兴）有限公司72.33%股权。交易完成后，芯联越州将成为上市公司的全资子公司。芯联集成表示，长期来看，本次交易有利于提高上市公司资产质量、优化上市公司财务状况。值得一提的是，芯联越州是一家尚未盈利的企业，这也是“科创板八条”后首单收购未盈利资产的方案。

6月23日，纳芯微也紧随其后，拟以现金方式收购上海麦歌恩微电子股份有限公司合计79.31%的股份，收购对价达7.93亿元，溢价高达576.55%。

民生证券计算机行业首席分析师吕伟认为，芯联集成并购案火速落地彰显政策决心。本次收购亏损公司或体现出“科创板八条”中提高并购重组估值包容性、支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业的建议。

并购重组活力提升

据不完全统计，截至7月2日，今年有23家科创板上市企业发布了资产并购方案。

除了上述3家外，热景生物、思瑞浦、卓然股份、路维光电、云天励飞、天能股份、赛恩斯等企业均涉及收购标的公司股份。如路维光电通过竞价摘牌方式收购成都高新投、成都先进制造合计持有的路维光电控股子公司成都路维光电总共49.00%股权；赛恩斯拟以1.83亿元分两次收购紫金药剂100%股权等。

这和利好政策的推动密不可分。今年以来，监管部门围绕并购重组政策的适应性和包容性，持续出台一系列支持举措。在“科创板八条”之前，证监会发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》提出，支持上市公司通过并购重组提升投资价值；《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》也提到，优化小额快速审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业综合运用股份、定向可转债、现金等各类支付工具实施重组；沪深交易所发布的《上市公司重大资产重组审核规则（2024年4月修订）》明确，完善重组小额快速审核机制。

今年以来，整个A股市场，已有超150家上市公司更新披露了重大重组事件公告，同比增长约250%。其中，四成公司选择通过横向整合方式进行重组，聚焦主业、提升核心竞争力的产业并购成为主流。

后续更多案例将落地

国金证券政策与ESG首席分析师杨佳妮指出，科技型企业通过并购重组实现资源整合将迎来更有利的政策环境。科创板公司有望摆脱估值、现金能力不足的制约，通过创新方式实现行业整合与做大做强，“硬科技”领域的并购热情有望持续提升。

针对此前科创板企业并购中的估值难题，“科创板八条”给出了解决方案，明确提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业，释放出积极有力信号。

安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉表示，传统的财务估值方法，导致未盈利“硬科技”企业在做估值模型时，由于没有有效的盈利数据，其估值难以确定。买家不愿意付出高价，卖家也对估值不甚满意，认为没有考虑技术和团队价值。因此，建议在对科创企业进行投资估值时，对企业和行业趋势的前瞻性进行合理考虑。

今年6月，监管部门连续组织多场并购重组座谈会，听取中介机构关于如何活跃并购重组市场的意见建议，各方都表示“将尽快推动标志性的并购重组示范案例落地”。

记者从接近监管人士处了解到，“科创板八条”提出的改革方向，有些会以规则、标准的形式推出，有的则需要一些案例落地来体现，比如收购未盈利企业，规则上并没有障碍，但还需要企业、中介机构、审核监管部门共同推出一些实践案例，明确市场预期，从“一案一议”逐步走向常态化、常规化。

解学成表示，科创板八条效果显现硬科技领域并购持续升温在监管层支持科创板公司对产业链上下游进行并购整合的背景下，预计未来科创板公司通过并购来做大做强的案例会增多，现金流充沛的公司将迎来较好的战略并购机会。